科达利(002850):Q3主业经营性利润率稳健,机器人稳步推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收106亿元，同比增长23.4%，归母净利润11.8亿元，同比增长16.6%，扣非净利润11.3亿元，同比增长14.5%；25Q3营收39.6亿元，同比增长25.8%，环比增长9.3%，归母净利润4.2亿元，同比增长12.8%，环比增长8.7%。2、毛利率25Q3为23.7%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.2个百分点；归母净利率25Q3为10.5%，同比下降1.2个百分点，环比下降0.1个百分点，主要受减值损失计提及补交税款影响，若加回，净利率接近12%。3、结构件业务收入稳定增长，预计25Q4收入约45亿元，环比增长10%以上，全年收入预计突破150亿元，同比增长25%；预计2026年行业需求增长25%，公司收入可达180亿元以上，同比增长23%。4、机器人业务方面，子公司科盟布局谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成等产品，谐波减速器主推钢铝复合谐波，预计减重20-30%，已对接国内外人形机器人主机厂；摆线减速器预计25H2送样，应用于人形下肢和髋关节；旋转关节预计25H2送样客户；预计减速器25年形成千万收入。5、25年Q1-3期间费用9.9亿元，同比增长29.9%，费用率9.3%，同比提升0.5个百分点；25年Q1-3经营性净现金流19.3亿元，同比增长7.9%；25年Q1-3资本开支5.6亿元，同比下降34%；25Q3末存货8亿元，较年初下降3.7%。 #盈利预测与评级：考虑一次性补缴税费影响，调整25-27年归母净利润为17亿元、22亿元、27亿元，同比增长15%、30%、23%，对应PE为29倍、22倍、18倍，给予26年35倍PE，对应目标价281.4元，维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。