康龙化成(300759):实验室服务和CMC持续强劲增长,拟收购佰翱得拓展结构生物学

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业收入100.86亿元，同比增长14.4%；归母净利润11.41亿元，同比下滑19.8%；经调整归母净利润12.27亿元，同比增长10.8%。2、2025Q3单季度营业收入36.45亿元，同比增长13.4%；归母净利润4.40亿元，同比增长42.5%；经调整归母净利润4.71亿元，同比增长12.9%。3、分业务：实验室服务收入60.04亿元，同比增长15.0%，毛利率45.1%；CMC收入22.93亿元，同比增长16.0%，毛利率32.1%；临床研究服务收入14.40亿元，同比增长10.3%，毛利率11.8%；大分子和细胞与基因治疗服务收入3.36亿元，同比增长8.1%，毛利率-49.1%。4、分客户：全球前20大制药企业客户收入同比增长37.9%，占比18%；其他客户收入同比增长10.3%，占比79%；新增客户收入占比3%。5、分区域：北美客户收入同比增长11.9%，占比64%；欧洲客户收入同比增长23.2%，占比19%；中国客户收入同比增长16.1%，占比15%。6、新签订单同比增长13%以上，公司上调2025年全年收入增长目标至12-16%。7、拟收购佰翱得82.54%股份，拓展结构生物学业务，协同作用包括客户基础、业务协同、技术能力强化和AI平台提升数据解析能力。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为140.86亿元、162.03亿元、186.47亿元，归母净利润分别为16.71亿元、20.21亿元、24.23亿元，EPS分别为0.94元、1.14元、1.36元，对应PE估值分别为36.24倍、29.96倍、24.98倍。 #风险提示：地缘政治和关税不确定的风险；生物医药行业投融资不及预期的风险；行业竞争格局加剧的风险。