首旅酒店(600258):RevPAR降幅收窄,开店结构优化-2025三季报点评

#核心观点：1、2025年1-9月，公司实现营业收入57.82亿元，同比下降1.81%；归母净利润7.55亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润6.75亿元，同比增长2.15%。2、2025年第三季度，公司实现营业收入21.21亿元，同比下降1.60%；归母净利润3.58亿元，同比下降2.21%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长0.57%。3、2025年第三季度毛利率为44.8%，同比提升1.7个百分点；销售费用1.88亿元，同比增长21%；归母净利率16.9%，同比下降0.1个百分点。4、2025年1-9月，酒店业务营收53.93亿元，同比下降2.00%，利润8.46亿元，同比增长5.25%；景区运营业务营收3.90亿元，同比增长0.90%，利润1.85亿元，同比下降0.28%。5、截至第三季度末，公司酒店数量7501家，客房数量544155间，同比分别增长11%和7%；中高端酒店客房间数占比提升至42.5%。6、第三季度新开门店387家，其中标准管理酒店219家，占比56.6%；已签约未开业储备店1672家，其中标准管理酒店占比提升至71.0%。7、2025年第三季度全部酒店平均RevPar为165元，同比下降2.8%；ADR为240元，同比下降1.7%；OCC为68.9%，同比下降0.8个百分点。不含轻管理酒店RevPar为191元，同比下降2.4%；ADR为259元，同比下降2.0%；OCC为73.6%，同比下降0.3个百分点。成熟店（不含轻管理）同店RevPar为189元，同比下降7.9%；ADR为257元，同比下降4.7%；OCC为73.4%，同比下降2.6个百分点。RevPar同比降幅环比继续收窄。 #盈利预测与评级：基于RevPAR承压和直营店关店影响，下调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为8.5亿元、9.8亿元、10.6亿元，对应PE估值为19倍、16倍、15倍，维持“买入”评级。 #风险提示：门店扩张不及预期、市场竞争加剧带来的单房均价下滑等。