万华化学(600309):经营稳健,看好公司长期成长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入1442.3亿元，同比下降2.3%；归母净利润91.6亿元，同比下降17.5%。2、2025年第三季度营业收入533.2亿元，同比增长5.5%，环比增长11.5%；归母净利润30.3亿元，同比增长4.0%，环比下降0.2%。3、聚氨酯板块2025Q3营收182.5亿元，环比下降1.1%；产量156万吨，环比增长3%；销量155万吨，环比下降2%。纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚价格分别为1.83万元/吨、1.52万元/吨、1.47万元/吨、0.80万元/吨。4、石化板块2025Q3营收243.9亿元，环比增长31.1%；产量183万吨，环比增长19%；销量175万吨，环比增长15%。5、精细化学品及新材料板块2025Q3营收81.8亿元，环比下降1.0%；产量65万吨，环比增长5%；销量65万吨，环比持平。6、公司拥有MDI产能380万吨/年，万华福建将扩建MDI产能70万吨/年，预计2026年第二季度投产；拥有TDI产能144万吨/年。7、100万吨/年乙烯一期装置进行乙烷进料改造，预计2025年11月完成，成本有望下降。8、阿布扎比国家石油公司、北欧化工、博禄公司和万融新材料在福建开展160万吨/年特种聚烯烃项目。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为127亿元、161亿元、181亿元，同比增速分别为-3%、27%、13%。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格大幅波动；宏观需求恢复不及预期；项目投产进度延后；新材料推广不及预期。