西麦食品(002956):收入快速增长,扣非净利率显著提升,期待新品新渠道放量及新采购季成本红利-公司点评报告

#核心观点：1、25Q3实现营业收入5.47亿元，同比增长18.92%；实现归母净利润0.51亿元，同比增长21.00%；实现扣非归母净利润0.49亿元，同比增长86.30%。2、25Q3毛利率为43.75%，同比提升0.92个百分点，主要系成本红利持续体现。3、25Q3期间费用率为32.83%，同比下降2.33个百分点，其中销售费用率为27.11%，同比下降1.85个百分点；管理费用率为5.08%，同比下降0.87个百分点。4、25Q3归母净利率为9.25%，同比提升0.16个百分点；扣非归母净利率为8.99%，同比提升3.25个百分点。5、新品新渠道有望快速放量，近期推出粉粉系列产品，主打药食同源，已在胖东来等渠道铺货；10月在山姆渠道上新3款产品，预计贡献积极增量。6、新采购季燕麦价格若下降，26年利润预计保持较大弹性。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为22.90亿元、27.41亿元、33.09亿元，分别同比增长20.78%、19.69%、20.73%；预计公司2025-2027年实现归母净利润1.70亿元、2.24亿元、2.78亿元，分别同比增长27.77%、31.50%、24.38%；对应2025-2027年PE为28.6X、21.7X、17.5X，维持“推荐”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。