太阳纸业(002078):新产能建设稳步推进,盈利能力有望稳步修复-公司点评报告

#核心观点：1、2025年三季度公司实现收入98.2亿元，同比下降6.0%，归母净利润7.2亿元，同比增长2.7%。2、2025年第三季度毛利率为14.1%，同比提升0.1个百分点，环比下降3.2个百分点；归母净利率为7.3%，同比提升0.6个百分点，环比下降2.4个百分点。3、山东基地颜店厂区14万吨特种纸项目二期工程预计2026年第一季度试产，60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程、70万吨高档包装纸项目有序推进。4、广西基地南宁园区一期工程中，高档包装纸产线PM11已于2025年8月投产，PM12于2025年10月进入调试阶段；二期工程中，PM9特种纸产线、35万吨化学浆产线及15万吨机械浆产线已于2025年9月投产。5、生活用纸方面，南宁园区2025年初启动建设4条产线，其中PM16和PM17已于2025年10月陆续进入调试阶段，PM18和PM19预计2025年11月陆续进入调试阶段。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为33.4亿元、38.4亿元、42.5亿元，维持“推荐”评级。 #风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；项目建设进度不及预期；行业竞争加剧等。