顾家家居(603816):Q3业绩表现亮眼,内部变革持续兑现-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025Q3内贸收入稳健增长，内销个位数增长，沙发双位数增长，卧室及定制产品个位数增长，得益于组织变革落地和多元化渠道布局。2、外贸收入韧性突出，2025Q3外贸营收个位数增长，沙发个位数增长，越南及墨西哥产能覆盖率提高，风险抵御能力提升。3、2025Q3毛利率提升，归母净利率同比+0.80pct，扣非净利率同比+0.42pct，毛利率同比+1.62pct，主要系规模效应释放和降本控费贡献。4、公司预计2025-2027年EPS为2.27/2.45/2.59元，参考行业估值给予2026年15xPE，目标价36.25元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入为19966/21570/22869百万元，同比增长8.0%/8.0%/6.0%；归母净利润为1861/2011/2128百万元，同比增长31.4%/8.0%/5.8%。维持“增持”评级。

#风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。

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