巨人网络(002558):Q3收入增速高于利润增速,关注《超自然行动组》的利润持续释放-公司点评报告

#核心观点：1、巨人网络2025年三季度营业收入33.68亿元，同比增长51.84%；归母净利润14.17亿元，同比增长32.31%。2、第三季度营业收入17.06亿元，同比增长115.63%，环比增长81.83%；归母净利润6.40亿元，同比增长81.19%，环比增长49.07%。3、新产品《超自然行动组》自2025年初上线后用户和流水迅速增长，7月跻身iOS免费游戏榜前三、畅销榜前十，登顶TapTap热门下载榜，对第三季度业绩贡献显著增量。4、第三季度末合同负债13.33亿元，同比增长172%，环比增长50%，主要来自《超自然行动组》和《原始征途》的预充值流水。5、老IP《征途》系列运营稳健，旗舰手游《原始征途》月均流水稳定在1亿元。6、后续产品储备包括《名将杀》（卡牌策略）预计2026年初上线，《五千年》（SLG）在年内多次测试。7、公司管理调整，刘伟重回CEO，推行研发管理轮值制度。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为22.72亿元、33.60亿元、38.25亿元，对应PE分别为32倍、22倍、19倍。维持公司“推荐”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、老游戏产品流水加速下滑、新游上线进度与流水表现不及预期的风险。