海天味业(603288):业绩实现稳健增长,龙头优势持续强化-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收216.3亿元，同比增长6.0%；归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利润51.6亿元，同比增长11.7%。2、2025年第三季度营收64.0亿元，同比增长2.5%；归母净利润14.1亿元，同比增长3.4%；扣非归母净利润13.4亿元，同比增长3.9%。3、分品类看，25Q3酱油/蚝油/调味酱/其他收入同比分别增长5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，基础品类稳定增长。4、分区域看，25Q3东部/南部/中部/北部/西部收入同比分别增长9.0%/10.4%/3.0%/-2.5%/4.6%，东部与南部表现亮眼。5、分渠道看，25Q3线下/线上收入同比分别增长3.6%/19.8%，线上渠道高速增长；经销商数量为6726家，环比增长0.7%。6、25Q3归母净利润率为22.0%，同比提升0.2个百分点；毛利率为39.6%，同比提升3.0个百分点，主要受益于原材料采购成本回落和内部供应链精益管理。7、销售费用率为7.4%，同比上升1.8个百分点；管理费用率为3.4%，同比上升1.0个百分点。8、短期收入有望保持稳健增长，长期关注品类升级与渠道变革，公司积极探索复合调味汁、有机及低盐类等健康导向的调味品，并发布员工持股计划以增强内部员工积极性。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别同比增长6.8%/8.1%/8.2%，归母净利润分别同比增长12.0%/12.3%/9.0%。考虑到公司作为调味品头部企业具备长期竞争力，维持“推荐”评级。 #风险提示：竞争超预期的风险，需求下滑的风险，食品安全风险。