博源化工(000683):拟提高银根矿业持股比例,看好公司未来成长-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q3公司归母净利润3.19亿元，同比-46%，扣非归母净利润3.84亿元，同比-34%，业绩下滑主要因纯碱、小苏打等产品价格价差同比回落。2、2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比-28%、环比-9%，天然碱法平均价差845元/吨，同比-31%、环比-13%；小苏打均价1083元/吨，同比-21%、环比-7%，价差747元/吨，同比-21%、环比-11%；尿素均价1591元/吨，同比-16%、环比-7%，价差581元/吨，同比-4%、环比-21%。3、截至2025年10月27日，重质纯碱市场价格1313元/吨，较10月初下滑0.4%，供给端行业检修较多但新产能释放致供给宽松，需求端浮法玻璃日熔量15.95万吨，同比减少2.2%，光伏玻璃日熔量8.93万吨/日，同比减少14.8%，但降幅收窄1.5个百分点，浮法玻璃、光伏玻璃价格已见底回升，纯碱价格周期或已见底。4、公司拟以27.26亿元现金收购银根矿业10.65%股权，交易后持有银根矿业70.65%股权，公司纯碱在产产能680万吨、小苏打在产产能150万吨，银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年，一期已实现达产达标，二期预计2025年12月建成，另规划建设碳回收综合利用120万吨/年小苏打项目，计划总投资35.60亿元，阿拉善项目建成后公司纯碱单吨成本有望进一步降低。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为114、129、149亿元，归母净利润分别为14.44、17.35、21.34亿元，对应PE为17、14、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动风险、产品价格大幅下跌风险、下游需求不及预期、阿拉善项目建设投产进度低于预期、宏观需求下滑、出口贸易政策变化、参股公司诉讼及相关预计负债风险、控股股东股权质押比例过高风险。