康龙化成(300759):新签订单加速,上调全年收入指引

#核心观点：1、康龙化成前三季度收入100.9亿元，同比增长14.4%；归母净利润11.4亿元，同比下降19.8%；扣非归母净利润10.3亿元，同比增长32.0%；经调整Non-IFRS归母净利润12.3亿元，同比增长10.8%。单Q3收入36.4亿元，同比增长13.4%；归母净利润4.4亿元，同比增长42.5%；扣非归母净利润4.0亿元，同比增长25.3%；经调整Non-IFRS归母净利润4.7亿元，同比增长12.9%。2、实验室服务业务前三季度收入60.0亿元，同比增长15.0%；单Q3同比增长14.3%，环比增长3.7%。3、CMC/小分子CDMO业务前三季度收入22.9亿元，同比增长16.0%；单Q3收入同比增长12.7%，环比增长29.6%；单Q3毛利率34.6%，同比提升0.1个百分点，环比提升4.0个百分点。4、临床CRO业务前三季度收入14.4亿元，同比增长10.3%；单Q3收入同比增长8.2%，环比增长1.7%；单Q3毛利率10.8%，同比下降3.6个百分点，环比下降2.0个百分点。5、大分子和CGT业务前三季度收入3.4亿元，同比增长8.1%；单Q3同比增长25.1%，环比增长10.6%。6、前三季度公司整体新签订单同比增长13%以上，其中实验室增速12%以上、CMC增速20%左右；相较于上半年签单有所加速。公司将全年收入增速指引由10~15%上调至12~16%。7、公司拟出资13.46亿元购买佰翱得82.54%股份，增强蛋白制备、生物功能分析与化合物筛选、蛋白晶体及结构解析、以及SBDD等方面服务能力。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年收入140/162/188亿元，经调整归母净利润17.7/20.6/24.0亿元，A股对应PE 32/28/24倍，H股对应PE 23/20/17倍。维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：地缘政治、汇率波动、产能利用率不及预期等风险。