桐昆股份(601233):涤纶长丝承压趋势延续

#核心观点：1、2025年前三季度公司营收673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.34%。2、第三季度营收232.39亿元，同比下降16.51%；归母净利润4.52亿元，同比增长872.09%。3、涤纶长丝业务营收578.03亿元，占总营收86%，其中POY、FDY、DTY营收分别为413.48亿元、100.25亿元、64.2亿元；PTA业务营收51.1亿元，占总营收8%。4、主要产品价格下降：POY平均售价6134.58元/吨，同比下降9.55%；FDY售价5434.56元/吨，同比下降15.38%；DTY售价7579.13元/吨，同比下降9.94%；PTA售价4243.21元/吨，同比下降18.4%。5、净利润增长主要因原材料PX平均采购价6067.23元/吨，同比下降17.13%，以及投资收益7.6亿元，同比增加2.4亿元，贡献归母净利润边际增长的45%。 #盈利预测与评级：预测2025年营业收入1004.84亿元，同比下降0.8%，归母净利润19.51亿元；2026年营业收入1099.13亿元，同比增长9.4%，归母净利润22.50亿元；2027年营业收入1202.02亿元，同比增长9.4%，归母净利润26.92亿元。对应EPS为0.81元、0.94元、1.12元。维持公司“买入”评级。 #风险提示：原材料价格波动的风险、新产能释放低于预期、宏观经济环境变化引发的风险、依赖单一市场的风险、环保和安全风险。