安井食品(603345):主业增长韧性足,渠道拓展稳步推进-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年Q1-Q3实现营业总收入113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润9.49亿元，同比下降9.35%。2、2025年Q3单季度营业总收入37.66亿元，同比增长6.61%；归母净利润2.73亿元，同比增长11.80%，扭转了Q1和Q2的下滑趋势。3、分品类看，2025年Q1-Q3速冻调制食品收入56.65亿元，同比增长0.72%；速冻菜肴制品收入36.43亿元，同比增长9.19%；速冻面米制品收入17.25亿元，同比下降5.4%；农副产品收入2.91亿元，同比增长8.2%。4、分渠道看，2025年Q1-Q3经销商渠道收入90.04亿元，同比下降0.96%；特通直营渠道收入8.72亿元，同比增长23.45%；商超渠道收入6.43亿元，同比增长6.74%；新零售及电商渠道收入8.53亿元，同比增长25.87%。5、公司2025年Q1-Q3毛利率20.34%，同比下降2.30个百分点；净利率8.36%，同比下降1.23个百分点。2025年Q3单季度毛利率19.99%，同比上升0.05个百分点；净利率7.31%，同比上升0.35个百分点。6、公司2025年Q1-Q3期间费用率9.25%，同比下降0.41个百分点；销售费用率5.9%，同比下降0.33个百分点；管理费用率2.82%，同比下降0.49个百分点；研发费用率0.57%，同比下降0.07个百分点；财务费用率-0.03%，同比上升0.48个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入160.29亿元、173.25亿元、190.70亿元；实现归母净利润14.00亿元、14.79亿元、17.30亿元；PE分别为16.62倍、15.73倍、13.45倍。给予“推荐”评级。

#风险提示：宏观经济增长不及预期风险；行业竞争加剧风险；食品安全风险。

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