海天味业(603288):25Q3营收增速放缓,盈利能力持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收216.3亿元，同比增长6.02%；归母净利润53.2亿元，同比增长10.54%。2、25Q3营收64.0亿元，同比增长2.48%；归母净利润14.1亿元，同比增长3.40%。3、分品类看，25年前三季度酱油/蚝油/调味酱/其他产品营收分别同比增长7.9%/5.9%/9.6%/13.4%。4、25Q3各品类增速较25Q2有所放缓，主要系餐饮端需求偏弱及行业竞争加剧。5、分区域看，25年前三季度东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比增长12.1%/12.7%/7.2%/4.9%/6.9%。6、分渠道看，25年前三季度线上/线下渠道营收分别同比增长32.1%/7.4%。7、25年前三季度毛利率达到40.0%，同比提升3.2个百分点；归母净利率达24.6%，同比提升1.0个百分点。8、公司持续产品创新，深耕渠道建设，稳步推进全球化战略。

#盈利预测与评级：考虑行业竞争激烈，餐饮端需求偏弱，小幅下调公司2025-2027年的归母净利润预测分别为69.56/78.02/85.62亿元，折合25-27年EPS预测分别为1.19/1.33/1.46元，当前股价对应25-27年PE分别为32x/29x/26x，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧的风险，产品安全风险，渠道拓展不及预期。

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