安井食品(603345):盈利端稳步修复,锁鲜装韧性仍强-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3毛利率同比增长0.1个百分点至19.99%，原材料成本上涨态势趋缓。2、2025Q3销售费用率同比下降0.3个百分点至6.09%，管理费用率同比下降1个百分点至3.01%，净利率同比增长0.3个百分点至7.31%。3、速冻调制食品营收19.06亿元，同比增长6%，锁鲜装和肉多多烤肠表现良好。4、速冻菜肴制品营收12.28亿元，同比增长9%，清水虾、调味虾、小酥肉等单品增势良好。5、速冻面米制品营收4.84亿元，同比减少9%，蒸煎饺延续增长。6、烘焙食品营收0.32亿元，公司变更募集资金投入烘焙面包项目。7、经销渠道营收29.60亿元，同比减少1%。8、特通直营渠道营收3.17亿元，同比增长68%。9、商超渠道营收2.20亿元，同比增长28%。10、新零售及电商营收2.70亿元，同比增长38%。

#盈利预测与评级：根据2025年三季报，调整2025-2027年EPS分别为4.34元、4.77元、5.29元，当前股价对应PE分别为16倍、15倍、13倍，维持“买入”投资评级。

#风险提示：宏观经济下行风险、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。