三夫户外(002780):25Q3业绩符合预期,各类线下门店拓展有序进行

#核心观点：1、公司25Q3营收2.07亿元，同比增长20.74%，归母净利润0.04亿元，同比增长1033.98%，归母净利率2.12%；25Q1-Q3营收5.85亿元，同比增长17.04%，归母净利润0.21亿元，同比增长147.77%，归母净利率3.63%。2、应付账款期末余额较期初增长101.5%，投资收益同比增长45.71%，其他收益同比增长211.25%。3、公司线下门店有序拓展，先后开出攀山鼠北京金源店、HOUDINI北京金源店及三夫户外沈阳星摩尔店。4、公司通过收购获得多个户外头部品牌中国区域代理权，并调整品牌战略，成立多个品牌运营事业部，以提升运营效率。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.46亿元、0.68亿元、0.85亿元，同比增长分别为-、48.00%、24.10%。维持“买入”评级。

#风险提示：零售环境修复不及预期风险；店铺拓展进度不及预期风险；部分垂类产品发展不及预期风险。

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