劲仔食品(003000):持续深耕,经营改善

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.51%；扣非归母净利润1.42亿元，同比下降25.01%。2、2025年第三季度营业收入6.85亿元，创历史单季度新高，同比增长6.55%，环比增长29.52%；归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%，环比增长36.89%；扣非归母净利润0.55亿元，同比下降17.80%，环比增长63.27%。3、产品端核心品类鱼制品和肉干预计恢复较好增长；Q3新推出魔芋新品市场反馈较好；鹌鹑蛋受流通渠道影响仍有一定下滑；豆制品整体销售相对稳定。4、渠道端线下渠道恢复稳定增长，零食专营渠道新增定量装SKU维持高增；线下渠道预计仍有一定压力。5、2025年第三季度综合毛利率28.93%，同比下降1.14个百分点，环比持平；净利率8.81%，同比下降2.35个百分点，环比上升0.39个百分点。6、净利率下滑幅度超过毛利率主要因销售费用投放增加，Q3销售费用0.95亿元，同比增长20.38%，环比增长25.07%，销售费用率13.83%，同比上升1.59个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为25.02亿元、27.74亿元、30.80亿元，同比增长3.72%、10.89%、11.03%；归母净利润分别为2.42亿元、3.07亿元、3.62亿元，同比下降17.05%、同比增长26.88%、同比增长18.10%。对应当前股价的PE分别为22倍、17倍、15倍。维持“买入”评级。

#风险提示：渠道进展不及预期；新品放量不及预期；食品安全问题等。

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