兔宝宝(002043):经营显韧性,投资收益拉动业绩增长

#核心观点：1、1-3Q2025年营收63.19亿元，同比下降2.25%；归母净利润6.29亿元，同比增长30.44%。Q3营收26.84亿元，同比增长5.03%；归母净利润3.61亿元，同比增长51.67%。2、Q3收入增长主要系公司致力于家具厂等渠道开拓，加强A类订单；毛利率16.70%，同比下降0.37个百分点，系收入结构中较低毛利的A类订单占比提升。3、期间费用率5.60%，同比下降0.37个百分点，销售/管理/研发费用率分别为3.29%/2.06%/0.53%，同比分别下降0.13/0.14/0.15个百分点，降本降费持续落实。4、Q3资产及信用减值损失1.25亿元，资产及信用减值损失率4.66%，同比增加3.81个百分点，其中裕丰汉唐计提商誉减值准备1亿元。5、Q3归母净利润同比增长51.67%，而扣非净利润同比下降50.61%至0.95亿元，系投资悍高集团带来公允价值变动2.73亿元。6、Q1-3经营现金流净额4.73亿元，同比增长12.67%；收现比96.4%，同比下降3.5个百分点；付现比92.7%，同比下降4.6个百分点。7、为应对当前地产承压，公司从产品和供应链管理入手，优化产品结构、提升运营效率。拓展配套封边皮、五金、胶粘剂、柜门板等辅材销售；家具厂渠道重点推广彩臻颗粒板，定位流量型产品，带动家具厂渠道逆势增长。通过集中大商采购，整合资源，淘汰分散低效的小型供应商，且加强一二级经销商价格管控、库存评估，提升产品市场竞争力。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为7.42/7.93/9.06亿元，同比增长26.86%/6.77%/14.30%，EPS分别为0.89/0.96/1.09元，维持“增持”评级。

#风险提示：宏观经济下行风险；渠道开拓不及预期；行业竞争加剧。

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