海达尔(920699):传统家电业务影响短期表现,研发+产能推进下服务器滑轨前景乐观

#核心观点：1、2025年前三季度营收2.84亿元，同比下降2%，归母净利润5216万元，同比下降4%；扣非归母净利润5085万元，同比增长5%。第三季度单季营收1.02亿元，环比增长16%，归母净利润1910万元，环比增长38%。2、经营活动现金流改善，前三季度经营活动现金流量净额5871万元，同比增长46%；第三季度为2513万元，同比转正。应收票据较年初下降50%。3、管理费用率前三季度为3.67%，同比上升0.42个百分点；销售费用率前三季度为1.15%，同比下降0.01个百分点。4、在建工程余额增至1000万元以上，募投项目预计2026年4月竣工。5、研发费用前三季度1051万元，第三季度同比增长26%。服务器滑轨产品包括滚珠型、摩擦型、L型、托盘型、方管型，其中托盘型和方管型处于研发阶段。家电铰链产品用于嵌入式冰箱，并拓展至衣物护理机、酒柜等。汽车领域产品从车内折叠桌拓展到车载冰箱。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.92亿元、1.08亿元、1.27亿元，对应市盈率为28.4倍、24.1倍、20.5倍。维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧风险、下游需求下滑风险、技术研发及产品开发风险。

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