福瑞达(600223):颐莲和珂谧增势较好,待瑷尔博士调整重回增长

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入25.97亿元，同比下降7.34%；归母净利润1.42亿元，同比下降17.19%。第三季度单季营收8.07亿元，同比下降7.97%；归母净利润0.34亿元，同比下降23.07%。2、化妆品板块前三季度收入15.69亿元，同比下降8.2%，毛利率61.2%；其中颐莲品牌收入7.86亿元，同比增长19.5%；瑷尔博士收入同比下降但降幅收窄；珂谧品牌第三季度收入环比增长138%。3、医药板块前三季度收入3.05亿元，同比下降17.5%，毛利率52.3%。4、原料及添加剂板块前三季度收入2.76亿元，同比增长11.2%，毛利率40.3%，同比提升0.9个百分点。5、第三季度毛利率49.5%，同比下降2.3个百分点；销售费用率37.3%，同比上升0.5个百分点；管理费用率5.0%，同比上升0.4个百分点；研发费用率4.6%，同比上升0.2个百分点。6、化妆品板块运营与研发成果显著，颐莲获营销奖项，瑷尔博士强化科研形象并新增医疗器械证；医药板块渠道拓展与新产?品上市同步推进；原料板块医药级原料销量同比增长107.8%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为2.36亿元、2.78亿元、3.28亿元；对应PE分别为33.4、28.4、24.1；维持“增持”评级。 #风险提示：竞争加剧风险；化妆品销售不及预期风险；渠道拓展不及预期风险。