菜百股份(605599):三季度业绩+23％,毛利率修复

#核心观点： 1、公司2025年1-9月实现营业收入204.7亿元，同比增长33.4%；归母净利润6.5亿元，同比增长16.7%。 2、公司第三季度实现营业收入52.2亿元，同比增长19.9%；归母净利润1.9亿元，同比增长21.9%；销售毛利率9.2%，同比提升0.48个百分点，环比提升3.39个百分点。 3、第三季度黄金珠宝销售业务营收51.9亿元，同比增长20.0%；联营佣金收入0.3亿元，同比下降2.24%；其他业务收入0.06亿元，同比增长81.5%。 4、第三季度华北地区营收41.9亿元，同比增长23.7%；华东地区营收4.6亿元，同比增长12.4%；东北地区营收1.6亿元，同比下降28.2%；华南地区营收1.3亿元，同比增长10.6%；华中地区营收1.3亿元，同比增长47.7%。 5、第三季度公司直营店净增加3家，预计第四季度新增直营店2家。 6、公司打造1675平方米祥云小镇旗舰店，构建“博物展陈、匠心设计、定制服务与艺术体验“四位一体的文化消费新场域；“菜百传世“子品牌店聚焦古法黄金与文化典藏产品，主打“非遗工艺+国潮叙事“。 #盈利预测与评级： 预计公司2025-2027年实现营业收入271.8/313.4/342.0亿元，归母净利润8.6/9.1/10.1亿元。对应PE分别为12.9/12.2/11.0倍，维持“增持“评级。 #风险提示： 金价大幅波动；门店拓展不及预期；电商销售不及预期。