阳光电源(300274):储能发货高增盈利向好,AIDC布局持续推进-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收664亿元，同比增长32.9%，归母净利润118.8亿元，同比增长56.3%，扣非净利润114.9亿元，同比增长55.6%，毛利率34.9%，同比提升3.6个百分点，归母净利率17.9%，同比提升2.7个百分点。2、25年Q3营收228.7亿元，同比增长20.8%，环比下降6.6%，归母净利润41.5亿元，同比增长57%，环比增长6.1%，扣非净利润39.9亿元，同比增长59.8%，环比增长4.5%，毛利率35.9%，同比提升6.4个百分点，环比提升2.1个百分点，归母净利率18.1%，同比提升4.2个百分点，环比提升2.2个百分点。3、25年Q1-3期间费用78.3亿元，同比增长24.5%，费用率11.8%，同比下降0.8个百分点，其中Q3期间费用29.2亿元，同比增长26.5%，环比增长2%，费用率12.8%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.1个百分点。4、25年Q1-3经营性净现金流99.1亿元，同比增长1133.1%，其中Q3经营性现金流64.8亿元，同比增长90.1%，环比增长294.1%。5、25年Q3末存货299.3亿元，较年初增长3.1%。6、公司布局AIDC，依托电力电子技术优势，设立相关事业部开展AIDC电源业务，争取明年推出产品，打造第三增长曲线。

#盈利预测与评级：预计25~27年归母净利润分别为143亿元、172亿元、193亿元，同比增长29.9%、20.1%、12.1%，对应PE为27.7倍、23.1倍、20.6倍，维持“买入”评级。

#风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

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