青岛啤酒(600600):产品结构持续优化,盈利能力延续提升-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收293.7亿元，同比增长1.4%；归母净利润52.7亿元，同比增长5.7%。2、25Q3营收88.8亿元，同比下降0.2%；归母净利润13.7亿元，同比增长1.6%。3、25Q3销量同比增长0.3%，单价同比下降0.5%。4、25Q3主品牌青岛啤酒销量同比增长4.3%，中高端以上产品销量同比增长6.8%，占比分别提升至59.1%和43.6%。5、25Q3毛利率为43.6%，同比提升1.4个百分点；归母净利率为15.4%，同比提升0.3个百分点。6、销售费用率为13.7%，同比下降0.4个百分点；管理费用率为3.1%，同比上升0.1个百分点。7、公司积极布局创新品类产品，拓展消费客群。

#盈利预测与评级：预计2025~2027年收入分别同比增长1.4%、3.3%、2.7%，归母净利润分别同比增长7.2%、6.3%、6.3%。维持“推荐”评级。

#风险提示：餐饮需求恢复不及预期的风险，盈利能力改善不及预期的风险，竞争加剧的风险，食品安全的风险。

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