上海家化(600315):25Q3美妆品类高增,渠道结构持续优化-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司营业收入49.61亿元，同比增长10.83%；归属母公司净利润4.05亿元，同比增长149.12%；扣非归母净利润2.31亿元，同比增长92.35%。2、2025年Q1-Q3毛利率62.81%，同比提升3.39个百分点；净利率8.17%，同比提升4.54个百分点。3、2025年Q3单季营业收入14.83亿元，同比增长28.29%；归属母公司净利润1.4亿元，同比增长285.35%；扣非归母净利润959万元，实现扭亏为盈。4、分业务看，2025年Q1-Q3个护业务收入21.96亿元，同比增3.55%；化妆品业务收入11.01亿元，同比增66.6%；海外业务收入10.67亿元，同比降1.97%；创新业务收入5.95亿元，同比降0.58%。5、2025年Q3个护业务收入同比增14%，美妆业务收入同比增272%；国内业务线上渠道收入同比增长1.7倍，线上收入贡献占比首次过半。6、公司打造六神便携式驱蚊蛋、玉泽干敏霜/油敏霜、佰草集大白泥面膜三大亿元单品；新品佰草集“仙草油”登顶天猫精华油新品榜首位；美加净蜂胶香氛手霜获抖音护手霜礼盒爆款榜与人气榜双第一。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现归母净利润4亿元、4.88亿元、5.82亿元，EPS分别为0.6元/股、0.73元/股、0.87元/股，对应PE分别为42倍、34倍、29倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业景气度下滑风险，市场竞争加剧风险，品牌与渠道调整不及预期风险。