周大生(002867):2025Q3推进渠道以及产品优化,盈利能力稳步提升-季报点评

#核心观点：1、公司2025Q3营收同比下降16.7%至21.8亿元，归母净利润同比增长13.6%至2.9亿元，归母净利率同比提升3.5个百分点至13.2%。2、2025年前三季度营收同比下降37.3%至67.7亿元，归母净利润同比增长3.1%至8.8亿元。3、加盟业务营收同比下降56%至33.45亿元，毛利同比下降22%至9.32亿元；自营线下业务收入同比下降1%至13.42亿元，毛利同比增长21%至4.71亿元；电商业务营收同比增长18%至9.45亿元，毛利同比下降6%至4.81亿元。4、存货同比增长7.4%至45.3亿元，存货周转天数延长126天至250天；应收账款同比增长13.4%至3.8亿元，应收账款周转天数缩短10天至13天；经营活动现金流净额同比下降55.9%至5.8亿元。5、公司持续推进低效门店关店，加盟店净关店380家，自营店净开店47家。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元、11.74亿元、12.76亿元，现价对应2025年PE为14倍，维持“增持”评级。 #风险提示：门店拓展不及预期；需求恢复不及预期；原材料价格波动。