瀚蓝环境(600323):业绩快速增长,粤丰并购＆降本增效共促高质量发展-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收97.4亿元，同比增长11.5%，归母净利润16.0亿元，同比增长15.9%。2、2025年第三季度单季度实现营收39.7亿元，同比增长36.7%，归母净利润6.4亿元，同比增长28.1%。3、营收增长主要由于粤丰环保并表增加收入约14.9亿元，以及垃圾焚烧业务和排水业务收入增加。4、归母净利润增长主要由于粤丰环保贡献归母净利润约2.4亿元，降本增效举措成效良好，以及确认赔偿收入0.5亿元。5、公司前三季度综合毛利率35.1%，同比提升3.7个百分点。6、经营活动现金流净额26.6亿元，同比增长98.2%，主要由于粤丰环保并表贡献及应收账款回款改善。7、固废处理业务实现营收54.8亿元，同比增长21.4%，净利润13.6亿元，同比增长42.9%。8、能源业务营收27.8亿元，基本持平；供水业务营收7.1亿元，同比增长0.7%；排水业务营收5.0亿元，基本持平。9、粤丰环保并表后公司垃圾焚烧发电项目规模达到97,590吨/日，位居国内行业前三。10、公司前三季度对外供热146.3万吨，同比增长40.4%，吨垃圾发电电量和上网电量同比分别增长1.2%和1.8%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润20.1/22.3/24.4亿元，对应PE分别为11.6/10.4/9.5X，维持“买入”评级。 #风险提示：项目投产不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险等。