安井食品(603345):利润端略超预期,新品新渠道进展顺利-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.3%。2025年第三季度公司实现营收37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8%。2、2025年第三季度速冻调理制品、面米制品、菜肴制品分别实现营收19.1亿元、4.8亿元、12.3亿元，同比分别增长6.4%、下降9.1%、增长8.8%。2025年7月公司完成对江苏鼎味泰食品有限公司70%股权的收购，新增烘焙食品收入3212万元。3、2025年第三季度毛利率为20.0%，同比提升0.1个百分点，环比提升2.0个百分点；销售净利率为7.3%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.3个百分点。4、公司由渠道驱动转为产品驱动，更加重视研发创新，减少价格内卷。新渠道进展顺利，头部商超定制产品及会员制商超渠道有望突破。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润为14.0亿元、15.9亿元、17.4亿元，同比变化-6%、+14%、+9%，对应PE为17倍、15倍、13倍。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。