三全食品(002216):收入降幅收窄,期待改革成效-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入50.0亿元，同比下降2.4%；归母净利润4.0亿元，同比增长0.4%；扣非净利润2.7亿元，同比下降13.3%。2、2025年第三季度营业收入14.3亿元，同比下降1.9%；归母净利润0.8亿元，同比增长34.9%；扣非净利润0.5亿元，同比增长7.3%。3、收入降幅环比收窄，C端经销渠道预计个位数增长，直营渠道预计仍下滑但通过合作定制化商超产品有望放量；电商渠道预计下滑但货架电商和自建直播增长较快；B端大B增长稳健，小B预计下滑。4、毛利率23.8%，同比下降1.3个百分点；销售费用率12.8%，同比下降0.7个百分点；管理费用率3.4%，同比上升0.5个百分点；投资收益1.0亿元，同比增长118.8%。5、公司推出新品并布局新兴渠道，海外市场探索新增长极。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为66.3亿元、68.3亿元、70.2亿元，同比增长-0.1%、3.1%、2.8%；归母净利润分别为5.5亿元、5.6亿元、5.9亿元，同比增长1.0%、2.1%、4.8%。维持“推荐”评级。 #风险提示：原材料价格大幅上涨，产品及渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。