家用电器行业：关税豁免即将到期，关注出口链修复机会－25W27周观点250706

投资要点

关税豁免即将到期，关注出口链修复机会关税豁免期将于 7 月 9 日结束，近期越南、柬埔寨已陆续与美国达成贸易协议。关税政策陆续落地，出口链确定性增强，基本面、估值均有望修复。此次越南关税整体符合预期，关税政策落地，短期下单排产恢复正常，基本面有望逐步修复，而美国对转口贸易的严格管控意味着国内企业需要提升海外本土化生产能力、完善原产地合规体系，更加有利于海外产能布局完善的龙头企业，建议关注家电龙头海尔智家、美的集团、海信家电、TCL 电子、海信视像，工具龙头巨星科技、创科实业，纺服代工龙头华利集团、申洲国际、伟星股份，海外产能布局完善的出口链企业春风动力、涛涛车业。

行情数据本周家电板块涨跌幅+1.7%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+2.5%/+0.2%/+0.8%/+0.5%。原材料价格方面，LME 铜、LME铝环比上周分别-0.80%、+0.15%。本周纺织服装板块涨跌幅+1.36%，其中纺织制造涨跌幅 0.00%，服装家纺涨跌幅+1.04%。本周 328 级棉现货 15,200 元/吨（+0.60%），美棉 CotlookA79.40 美分/磅（+0.32%），内外棉价差 753 元/吨（+22.2%）。

投资建议政策支持下内需有望迎来复苏，建议关注以下方向：1）大家电预计继续受益以旧换新，建议关注美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL 电子、海信视像；2）宠物作为抗经济周期赛道有望持续景气，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份；3）小家电和品牌服饰受消费疲软影响较大，低基数下需求有望回暖，建议关注小家电龙头小熊电器、飞科电器、苏泊尔、新宝股份，纺服龙头安踏体育、李宁、 361 度、波司登、报喜鸟、海澜之家。4）新国标&以旧换新&格局优化，电动两轮车内销改善确定性强，建议关注九号公司、雅迪控股、爱玛科技。出海仍是长期主题，建议关注以下方向：1）清洁电器龙头在全球产品力领先，并受益于渗透率提升，建议关注石头科技、科沃斯；2）大家电龙头持续推动品牌转型，凭借规模及效率优势在全球持续获取份额，建议关注海尔智家、美的集团、海信家电、TCL 电子、海信视像；3）摩托车品牌出海仍处于早期，海外市场份额提升空间较大，建议关注春风动力、隆鑫通用、钱江摩托；4）工具品类作为地产后周期品种，有望受益于美联储降息背景下地产回暖带来的潜在弹性，建议关注巨星科技、创科实业、欧圣电气。全球制造业重构下中国制造优势仍显著，建议关注：1）中国大家电、吸尘器、工具代工全球份额领先，全球产能布局逐步完善，建议关注美的集团、海尔智家、海信家电、德昌股份、巨星科技；2）纺服制造龙头与优质品牌客户合作紧密，持续海外扩产，在不确定的贸易环境更具优势，建议关注华利集团、开润股份、伟星股份、申洲国际。

风险提示原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。