一拖股份(601038):Q3归母净利润同比+15.1％,公司业绩迎来向上拐点-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业总收入97.0亿元，同比-9.6%；归母净利润9.9亿元，同比-9.7%；扣非归母净利润9.1亿元，同比-14.8%。单Q3营业总收入27.7亿元，同比-5.3%；归母净利润2.3亿元，同比+15.1%；扣非归母净利润2.2亿元，同比+14.6%。2、Q3收入降幅缩窄，利润增速转正，主要系粮食价格回暖带动行业需求修复，7-9月国内大中型拖拉机产量同比分别+5.5%/+11.7%/+2.5%。3、2025年前三季度销售毛利率16.23%，同比-0.14pct；销售净利率10.90%，同比+0.51pct。单Q3销售毛利率16.72%，同比+2.07pct；销售净利率8.09%，同比+1.41pct。4、2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/2.31%/3.57%/-0.02%，同比分别-0.15/+0.14/+0.61/+0.25pct。5、2025年1-9月大中型轮式拖拉机产量分别为9.05万台和17.86万台，同比分别+0.5%和-2.3%。6、2025H1海外拖拉机销量5445台，同比+29%；海外收入占总营业收入9.5%。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为9.2/9.5/10.6亿元，对应PE分别为16/15/14倍，维持“买入”评级。 #风险提示：国内行业需求不及预期，农机补贴政策不及预期，出海进展不及预期