阳光电源(300274):受益于储能市场高增,公司1-3Q业绩保持大幅增长,建议"买进"

#核心观点

结论与建议:公司发布2025年三季报,实现营收664亿元,YOY+33％,实现净利润118.8亿元,YOY+56％(扣非后净利润114.86亿元,YOY+55.6％),折合EPS为5.73元,公司业绩超预期。

公司储能系统、光伏逆变器市占率全球第一。公司建立了覆盖欧美等主要市场的服务网点,凭借产品高可靠性和稳定性已经形成品牌效应。全球储能需求强劲,公司有望明显受益。此外,公司正在研发AIDC电源产品,预计2026年实现小规模交付,全球AI投资加速,该业务将成为未来重要增长点。预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为156/197.7/231.5亿元,YOY分别为+41％/+26.7％/+17.1％,EPS为7.53/9.53/11.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为22/17/15倍,建议买进。

公司1-3Q业绩保持大幅增长:公司发布2025年三季报,实现营收664亿元,YOY+33％,实现净利润118.8亿元,YOY+56％(扣非后净利润114.86亿元,YOY+55.6％),折合EPS为5.73元,公司业绩超预期。分季度看,公司Q3实现营业收入228.7亿元,YOY+20.8％,实现净利润41.47亿元,YOY+57％(扣非后净利润39.9亿元,YOY+59.8％),折合EPS为2元。

1-3Q公司业绩保持快速增长,主要增长点为储能系统,储能收入288亿元,同比增105％,1-3Q公司储能出货量达29GWh,发货量同比增70％。逆变器收入234亿元,同比增12％。1-3Q公司毛利率为34.9％,同比增3.56个百分点,主要得益于高毛利出口产品占比提升,产品结构优化。费用率方面,公司财务费用率同比下降0.82个百分点,主要是因为汇兑受益影响;公司销售费用率减0.24个百分点,管理费用率增加0.29个百分点。报告期公司计提资产减值9.6亿元,其中存货跌价减值约3亿、电站项目减值约4亿。

储能市场将保持高速增长,公司有望充分受益:由于储能系统经济性达到临界点,新能源大规模装机后电网波动加剧、以及AI发展带来的新增电力需求,全球储能市场正在迎来爆发式增长。今年1-3Q海外储能装机94GWh,同比增74％;国内新增装机82GWh,同比增61％,2026年我们预计储能市场将保持50％左右的高增长,欧洲、美洲、中东非、亚太等地区都将保持高速增长。公司深耕市场多年,储能系统出货量全球第一,稳定性和可靠性得到客户认可,有良好的口碑和品牌效应,已经形成竞争壁垒。公司正在加大储能业务的研发投入,保持产品的持续迭代。Q3公司发布了PowerTitan3.0智储平台,出货占比正逐步提升。

#盈利预测与评级

盈利预期:预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为156/197.7/231.5亿元,YOY分别为+41％/+26.7％/+17.1％,EPS为7.53/9.53/11.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为22/17/15倍,建议买进。

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