九号公司-WD(689009):2025Q3收入业绩高增,两轮车业务持续强劲

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收183.90亿元，同比增长68.63%；归母净利润17.87亿元，同比增长84.31%；扣非归母净利润17.99亿元，同比增长91.88%。2、2025Q3公司实现营业收入66.48亿元，同比增长56.82%；归母净利润5.46亿元，同比增长45.86%。3、2025Q3电动两轮车销量148.67万台，同比增长59%；收入44.54亿元，同比增长72%。自主品牌零售滑板车销量41.83万台，同比增长16%；收入9.57亿元，同比增长38%。全地形车销量0.75万台，同比增长28%；收入3.30亿元，同比增长27%。4、2025Q3公司毛利率28.99%，同比提升0.53个百分点；净利率7.49%，同比下降1.33个百分点。5、2025Q3销售费用率8.30%，同比下降0.27个百分点；管理费用率5.52%，同比上升0.36个百分点；研发费用率5.25%，同比上升0.56个百分点；财务费用率0.53%，同比上升0.54个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.08亿元、27.05亿元、34.27亿元，对应EPS分别为28.00元、37.71元、47.78元，当前股价对应PE分别为22.59倍、16.77倍、13.24倍。维持“买入”评级。

#风险提示：行业政策趋严、国际贸易形势风险、关税加征、汇率波动、电动两轮车市场竞争加剧、技术研发不及预期等。

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