药明康德(603259):3Q25业绩及新签订单增速再超预期,上调全年指引

#核心观点：1、公司9M25持续经营收入324.5亿元，同比增长22.5%；经调整Non-IFRS归母净利润105.4亿元，同比增长43.4%，均超市场预期。2、3Q25持续经营收入120.4亿元，同比增长19.7%，环比增长9.4%；经调整Non-IFRS归母净利润42.2亿元，同比增长42.0%，环比增长16.1%；经调整Non-IFRS归母净利率35.0%，同比提升6.6个百分点，环比提升2.4个百分点。3、Wuxi Chemistry板块3Q25收入同比增长22.7%，环比增长8.6%；其中小分子D&M收入环比增长15.1%，TIDES收入同比增长92.1%，环比增长19.6%；该板块经调整Non-IFRS毛利率55.2%，同比提升7.0个百分点，环比提升4.9个百分点。4、截至9月底在手订单598.8亿元，同比增长41.2%；3Q25新签订单增速约18%，较2Q25的12%提速。5、公司上调2025年持续经营收入指引至同比增长17%-18%，整体收入指引上调至435-440亿元；维持经调整Non-IFRS归母净利率较2024年提升的指引；资本支出指引从70-80亿元下调至55-60亿元，自由现金流指引从50-60亿元上调至80-85亿元。6、公司出售临床CRO及SMO业务子公司，以聚焦CRDMO业务。7、早期业务恢复，实验室测试业务连续两个季度正增长，生物学业务同比正增长；中美地缘政治摩擦目前未对业务造成实际影响。

#盈利预测与评级：基于更新的财报信息，微调2025E/2026E/2027E经调整Non-IFRS归母净利润。维持“买入”评级，上调港股目标价至134.5港元，A股目标价至124.4元。

#风险提示：地缘政治风险；融资环境恢复差于预期；竞争格局激烈。

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