药明康德(603259):持续聚焦CRDMO,再次上调全年指引-2025年三季报业绩点评

#核心观点

事件:2025年10月26日,公司发布2025三季报。2025前三季度实现营业收入328.57亿元,同比+18.6％,其中持续经营业务收入同比+22.5％;归母净利润120.76亿元,同比+84.8％;扣非净利润95.22亿元,同比+42.51％25Q3实现收入120.6亿元,同比+15.3％,归母净利润35.14亿元,同比+53.27％,扣非净利润39.40亿元,同比+73.75％。公司同时发布公告,出售康德弘翼和津石医药100％股权,持续聚焦CRDMO业务模式。

·在手订单高速增长,TIDES业务带动化学板块持续高增。截至2025年9月末,公司持续经营业务在手订单598.8亿元,同比+41.2％。①化学业务:2025前三季度实现收入259.8亿元,同比+29.3％,经调整毛利率51.3％,同比提升5.8pct。其中小分子D＆M业务收入142.4亿元,同比+14.1％。TIDES业务随着新增产能逐季度爬坡,2025年前三季度收入78.4亿元,同比+121.1％,在手订单同比+17.1％。②测试业务:2025前三季度实现收入41.7亿元,同比-9.74％。其中实验室分析与测试业务收入29.6亿元,同比+2.7％。

临床CRO＆SMO业务收入12.1亿元,受市场价格因素影响,同比-6.4％。③生物学业务:2025前三季度实现收入19.5亿元,同比+6.6％。

全球多元化经营确保业绩稳定,再次上调全年业绩指引。分地区来看,2025年前三季度公司来自美国客户收入221.5亿元,同比+31.9％;来自欧洲客户收入38.4亿元,同比+13.5％;来自中国客户收入50.4亿元,同比+0.5％;来自日韩及其他地区客户收入14.2亿元,同比+9.2％从2024年生物安全法案到2025年中美关税冲突,公司海外业务增速依然强劲,证明了在全球产业链中的稳健地位。同时,公司再次上调全年的业绩增速指引,预计2025年持续经营业务收入重回双位数增长,增速从13-17％上调至17-18％,预计全年整体收入从425-435亿元上调至人民币435-440亿元。

#盈利预测与评级

公司作为国内一体化CXO龙头,TIDES业务高景气有望带动公司业绩持续增长。参考公司上调的全年业绩指引,我们预计公司2025-2027年归母净利润为167.17、163.48、198.74亿元,同比增长76.9％、-2.2％、21.6％,当前股价对应2025-2027年PE为19/19/16倍,维持“推荐“评级。

#风险提示

新签订单不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;地缘政治风险。