银行行业：Q3债市利率反抽，行业营收或有承压－银行资负跟踪20251026

本期:2025/10/20~26,上期:2025/10/13~19,下期:2025/10/27~11/2。

央行动态：本期央行公开市场共开展 8,672 亿元 7 天逆回购操作，利率

1. 40%，逆回购到期 7,891 亿元，国库现金定存投放 1,200 亿元，整体

实现净投放 1,981 亿元。下期央行公开市场将有 8,672 亿元逆回购到期。

本期央行 OMO 连续 4 天净投放，周五（24 日）公告 27 日将开展 9000

亿元 MLF 操作，当月 MLF 净投放 2,000 亿元，同时 10 月买断式逆回

购净投放 4,000 亿元，货币政策延续量宽价稳。本期二十届中央委员会

第四次全体会议召开，部署“十五五”战略任务，叠加周五（24 日）中

美经贸再次磋商，市场情绪保持乐观，风险偏好逐步回升。下期适逢缴

准缴税，考虑到月底财政集中支出，预计流动性宽松持续，资金面跨月

无虞。

政府债融资：本期政府债净缴款-978 亿元，预计下期净缴款 4,432 亿元。

资金利率：本期末 DR001、DR007、DR014 分别较上期变动+0.3bp、

+0.2bp、+11.1bp。下期临近税期，预计资金面边际有所收敛。

NCD 利率：本期存单一级市场发行利率较上期上行 2bp，二级市场到期

收益率变动不大。往后看，随着权益市场交易活跃、存款搬家进行中，

预计银行负债端偏弱状态可能延续，特别是中小银行负债端压力凸显，

资负两端向大型结算型银行集中。预计一方面央行通过加大货币政策工

具投放量等方式呵护银行间流动性，另一方面继四家国有大行增资落地

后，其他类型银行资本补充也有望提上日程。

国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+2.8bp、

+1.5bp、+2.7bp、+2.4bp、+1.2bp。本期市场对中美谈判较为乐观，市

场风险偏好逐步回升压制债市表现；往后看，预计 11-12 月市场风险偏

好继续回升，长债利率上行可能是大概率事件。理由有三：一是大类资

产配置转换已经开始；二是从 25Q3 债市表现和央行操作来看，监管对

债市利率陡峭化回归较为坚定；三是 24Q4 债市利率快速下行，投资收

益高基数背景下兑现浮盈/买老债可能是业绩维稳的必要选择。

票据利率：本期末 1M、3M、6M 票据利率分别较上期末下降 43bp、14bp、

5bp。本期为 10 月第 3 周，预计季初月信贷表现相对疲软。

下期关注：下期为财报周，上市银行将集中披露 25 年三季报，考虑到行

业信贷投放季节性回落，净息差延续下行以及债市利率大幅上行带来金

融投资亏损和浮盈回吐，预计行业前三季度营收增长环比承压。

风险提示

（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）

国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期