安孚科技(603031):业务结构调整下收入增速放缓,盈利水平有所提升-季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现收入36.1亿元，同比增长0.4%，归母净利润1.7亿元，同比增长16.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长13.9%。2、2025年第三季度单季实现收入11.8亿元，同比下降7.9%，归母净利润0.7亿元，同比增长19.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长15.8%。3、毛利率优化，2025年前三季度毛利率同比提升0.9个百分点至49.4%，第三季度毛利率同比提升4.4个百分点至51.7%，主要因低毛利率红牛代理业务暂停。4、费用率变化，2025年前三季度销售费用率同比提升0.6个百分点至17.2%，管理费用率同比提升0.2个百分点至5.0%，研发费用率同比提升0.1个百分点至2.5%，财务费用率同比下降0.4个百分点至0.5%；第三季度销售费用率同比提升4.5个百分点，或因聚能环五代上市集中投放广告营销。5、净利率提升，2025年前三季度净利率同比提升1.0个百分点至19.8%，第三季度净利率同比提升2.3个百分点至21.2%。6、公司收购少数股东股权事宜已于8月底落地正式并表。 #盈利预测与评级：考虑到短期业务结构调整对收入的影响，下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.74亿元、4.12亿元、4.50亿元，同比增长62.8%、50.5%、9.2%。增持（维持）。 #风险提示：新品表现不及预期、行业竞争加剧、市场开拓不及预期、收购整合进展低于预期。