医药生物行业：GLP－1晋升全球新药王，肿瘤药物仍然为关键基本盘－2025Q1MNC业绩分析

#核心观点： 1、2025Q1跨国药企营收前三：强生218.93亿美元（+2.4%）、罗氏约174亿美元（+6%）、默沙东155亿美元（-2%）。 2、营收增速前三：礼来（45%）、诺和诺德（18%）、诺华（15%）。 3、GLP-1药物成为增长引擎，诺和诺德司美格鲁肽系列总收入78.6亿美元（+32%），超越Keytruda成全球销售额最高单品。 4、肿瘤业务是关键盘，ADC药物市场规模达39亿美元（+24%），双抗药物在眼科与血液病领域领跑，CAR-T疗法爆发但高成本限制渗透率。 5、新兴市场增长强劲，阿斯利康中国区收入18.05亿美元（+5.0%），诺华中国区收入12亿美元（+19%）。 6、技术前沿领域：核药Pluvicto与Lutathera合计收入5.64亿美元，占诺华肿瘤业务收入的14.4%。 #投资建议： 1、GLP-1靶点：恒瑞(HRS-7535)、信立泰(SAL0112)、歌礼制药(ASC30)。 2、增肌领域：来凯医药(LAE102)。 3、多靶点布局：信达生物、博瑞医药、华东医药、乐普医疗等。 4、原料药及CDMO：圣诺生物、诺泰生物、奥锐特等。 5、ADC领域：迈威生物(necin-4 ADC)、科伦博泰、百利天恒、复宏汉霖。 6、双抗领域：康方生物、康诺亚、百利天恒、信达生物、中国生物制药、君实生物等。 7、CAR-T领域：科济药业、复兴凯特、药明巨诺、传奇生物、驯鹿生物、合源生物等。 8、优势领域BIC产品：亚盛医药、百济神州等。 #风险提示： 1、药物研发不及预期风险。 2、重磅产品放量不及预期风险。 3、其他系统性风险。