金山办公(688111):受益信创复苏,WPS软件业务增速超预期-2025年三季报点评

#核心观点：1、金山办公2025年前三季度实现营收41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；扣非净利润11.49亿元，同比增长15.94%。单三季度实现营收15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%。2、个人业务单三季度实现营收8.99亿元，同比增长11.18%，占总营收约59%。WPS Office全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%；移动版月活设备数3.53亿，同比增长4.54%；PC版月活设备数3.16亿，同比增长14.05%。WPS表格系列产品国内日活跃设备数突破1亿。3、机构业务单三季度WPS 365平台业务实现收入2.01亿元，同比增长71.61%，占机构业务收入约34%；WPS软件业务实现收入3.91亿元，同比增长50.52%，占机构业务收入约66%。WPS软件业务受益于党政信创招标及确收进度加速，三季度增长超预期。4、单三季度毛利率为86.46%，同比提升0.99个百分点；销售费用率19.09%，同比下降1.05个百分点；管理费用率8.04%，同比上升0.19个百分点；研发费用率35.24%，同比下降2.17个百分点。净利率达28.35%，同比提升2.15个百分点。经营活动现金流5.38亿元，同比增长19.30%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.15亿元、22.28亿元、28.15亿元，当前股价对应PE值分别为86倍、70倍、55倍，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：行业竞争加剧、AI产品拓展不及预期、C端付费率不及预期、信创业务修复不及预期、业务出海进展不及预期等。