三全食品(002216):商超定制品放量,效率优化释放利润-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q3公司毛利率同比下降0.4个百分点至22.34%，主要因阶段性促销力度加大；销售费用率同比下降2个百分点至14.04%，主要因渠道结构优化及电商运营效率提高；管理费用率同比上升0.3个百分点至3.60%；净利率同比上升2个百分点至5.76%。2、公司通过产品创新、多渠道发力、供应链优化等措施提升经营效率，收入降幅持续收窄，盈利能力显现企稳回升态势。3、产品端推动老品变革与新品布局，水饺、汤圆新品聚焦性价比与大健康方向，打造肉制品第二增长极，尝试商超熟食品类创新。4、渠道端C端电商业务通过细化管理颗粒度和升级数据分析方法提高费效比，自播与货架电商实现高增长；商超渠道加速推进产品定制化，持续导入SKU，定制化业务已完成前期导入，预计后续放量加速。5、B端大客户在渗透率提升带动下延续稳定增长，小B月度环比改善，公司凭借资源禀赋、产品质价比、终端执行力优势维稳渠道表现。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS分别为0.62元、0.66元、0.73元，当前股价对应PE分别为18倍、17倍、15倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期。