芒果超媒(300413):广告收入回暖,期待《声鸣远扬》成为新兴头部管线-25Q3点评

#核心观点：1、25Q3公司营收31亿元，同比下降7%，主要因传统电商下滑。2、25Q3毛利率27.6%，同比下降2.2个百分点。3、25Q3归母净利润2.5亿元，同比下降33.5%，主要因芒果TV内容投入加大导致互联网视频业务成本上升。4、广告业务持续回暖，Q3广告收入实现同比增长，Q3平均月活达2.7亿，同比增长5%。5、剧集《锦绣芳华》、《锦月如歌》等暑期档流量火爆带动有效播放量增长。6、微短剧战略加速推进，启动AIGC微短剧创作者生态计划，提供版权IP、AI工具、资金和流量扶持。7、综艺管线《花儿与少年》、《披荆斩棘》、《密室大逃脱》等系列化贡献流量，Q4新综艺《声鸣远扬》首播，有望成为新头部项目。8、广电新政预期长期对行业产生正面驱动，公司ROI有望逐渐回升。

#盈利预测与评级：预计公司25~27年归母净利润分别为12.16亿元、17.54亿元、19.40亿元，维持26年32倍PE，对应目标价30.08元，维持“增持”评级。

#风险提示：行业监管严格，市场竞争激烈，劣迹艺人风险，投资收益不及预期

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