甘源食品(002991):营收增速转正,净利率改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入15.33亿元，同比下降4.53%，归母净利润1.56亿元，同比下降43.66%；扣非净利润1.40亿元，同比下降43.68%。2、2025年第三季度营业收入5.88亿元，同比增长4.37%，归母净利润0.82亿元，同比下降26.31%；扣非净利润0.76亿元，同比下降26.47%。3、2025年第三季度收入端转正，主要由于豆类新品贡献增量，零食量贩渠道是主力渠道，电商调整后也有增量贡献。4、2025年第三季度毛利率37.1%，同比提升0.3个百分点，环比提升4.4个百分点，主要因产品结构优化，毛利率较高的豆类产品占比提升。5、2025年第三季度销售费用率同比上升5.9个百分点，但环比下降2.6个百分点，主要因前期费用投入开始产出，规模效应释放。6、2025年第三季度销售净利率13.9%，同比下降5.8个百分点，环比上升8.9个百分点。7、公司新品在下半年铺货效果不错，渠道调整和费用投放开始释放效果，棕榈油成本高位，明年有回落空间，业绩弹性可期。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.6亿元、4.0亿元、4.8亿元，同比变化-31%、+54%、+19%，对应PE为19倍、13倍、11倍。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。