焦点科技(002315)：Q3持续健康发展，买家端流量提升﹣季报点评251028

公司 Q3 实现营收 4.87 亿元（yoy+17.01%，qoq+2.76 %），归母净利 1.22亿元（yoy-1.98%，qoq-33.49%），扣非后归母净利 1.18 亿元（yoy-3.42%，qoq-33.27）。25 年 Q1-Q3 实现营收 14.03 亿元（yoy+16.29%），归母净利 4.16 亿元（yoy+16.38%），扣非净利 4.04 亿元（yoy+14.60%）。我们预计 Q3 单季度归母净利下滑主因股权激励费用确认约 3000 万元，扣除此影响 Q3 归母净利润约同增 24%。我们持续看好公司在跨境电商 B2B 平台领域的竞争力和 AI 应用的商业化，维持“买入”评级。聚焦多元市场，“新航海计划”成效显著根据公司公告，25Q3 中国制造网平台收费会员数为 29214 位，比 25H1 增加 515 位。10 月 22 日，MIC 国际站举办“2025 全球生意大会”，组织超百位多国买家和 50 余家优质供应商，现场合作频现，是其“新航海计划”在买家服务端的重要创新。自今年 4 月起，MIC 国际站通过定向流量推广、多语种交易覆盖、提升采供匹配效率三大举措深耕多元市场，第三季度成效显著，中东地区流量同比增幅达 45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超 30%，印证了多元市场布局的强劲韧性。AI 应用持续迭代，Sourcing AI 2.0 前景广阔AI 麦可多维度升级，包括融合平台场景、强化多语言接待、支持专属知识库、整合数据深化 AI 与大数据结合，以提升转化、成单、定制化及营销效能；根据公司公告，截至 9 月 30 日，购买过 AI 麦可的会员数累计 15687位（不含试用体验包客户），比上半年增加 2687 位。10 月 22 日，公司正式推出全新升级的 Sourcing AI 2.0，帮助海外买家实现更优决策，实现了服务买卖双方的全流程 AI 赋能生态闭环，双向提效。MIC 国际站用户体验中心数据显示，Sourcing AI 2.0 提升买家整体采购效率可达 35%。我们认为，公司 AI 产品持续进化迭代，助力提升买家侧用户粘性。Q3 毛利率有所下降，股权激励确认致费用率提升25Q3 公司毛利率 78.52%，同降 1.40pct，我们预计主因增加买家端投放。25Q3 销售费用率 35.13%，同升 2.35pct；管理费用率 9.15%，同升 1.09pct，研发费用率 9.66%，同增 1.73%。我们预计费用率提升主因确认股权激励费用约 3000 万元。综合影响下，公司 25Q3 净利率 24.45%，同比下降5.17pct。盈利预测与估值我们维持公司 25-27 年归母净利润为 5.5/6.5/7.4 亿元，可比公司 25 年 Wind一致预期 PE 均值为 32 倍，考虑到公司平台流量持续增长，AI 产品已在多场景落地及持续迭代，给予公司 25 年 35XPE，维持目标价 60.73 元，维持“买入”评级。风险提示：AI 技术发展低于预期，外贸不及预期，行业竞争加剧。