恺英网络(002517):从"应用商店"到"品类平台",996传奇盒子的"三层逻辑"-公司深度报告

#核心观点：1、看好996游戏盒子产品作为传奇游戏平台的稀缺性，平台业务兼具稳定性和成长性，将成为公司业绩增长的重要动力。2、996传奇盒子以近300亿“传奇”市场为基础，业务增速和利润率双高，通过广告收入、平台功能收入、直播收入、交易平台收入等方式创收。3、996传奇盒子的三层逻辑包括“传奇应用商店”满足供需匹配，营销业务收入空间预估超过36亿元；“传奇内容社区”提供社区和直播功能，带来额外创收；“传奇交易平台”专注于账号和装备交易，抽取手续费。4、未来展望包括横向拓展更多经典IP，打造更多盒子产品；纵向通过“Soon”AI游戏平台提升产品供给，丰富生态。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为1.11/1.39/1.65元，相比上次预测有所上调，主要由于传奇盒子业务推进积极，预计业绩贡献提升。综合PE估值和FCFF估值法，上调公司2026年目标价至34.48元，对应2026年PE为24.8x。维持“增持”评级。 #风险提示：业务竞争加剧，IP合作成本波动，AI技术落地不及预期。