南微医学(688029):三季度收入稳定增长,毛利率略有承压

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入23.81亿元，同比增长18%；归母净利润5.09亿元，同比增长13%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长14%。2、2025年第三季度公司实现收入8.15亿元，同比增长20%；归母净利润1.46亿元，同比增长4%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长3%。3、公司Q3毛利率63.89%，同比下降3.17个百分点，主要受国内市场需求承压及部分产品价格下降影响。4、公司前三季度研发投入1.34亿元，同比增长19.95%；三臂夹等创新产品获市场准入，新一代胆道镜、支气管镜和热穿刺支架等已进入注册提交阶段。5、公司完成对西班牙公司Creo Medical S.L.U.51%股权的收购，整合进展顺利；泰国制造中心预计年底前投产。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.45亿元、8.20亿元、10.07亿元，同比增长17%、27%、23%；现价对应PE为25倍、20倍、16倍；维持“买入”评级。

#风险提示：医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

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