芒果超媒(300413):广告收入回暖,Q4内容持续供给

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收90.63亿元，同比下降11.82%；归母净利润10.16亿元，同比下降29.67%；扣非归母净利润7.91亿元，同比下降35.50%。2、2025年第三季度营收30.99亿元，同比下降6.58%；归母净利润2.52亿元，同比下降33.47%；扣非归母净利润1.81亿元，同比下降42.34%。3、公司在综艺市场保持领先，2025年第三季度全网综艺TOP20累计有效播放39亿，同比增长30%，芒果TV独播综艺上榜数位列第一。4、公司微短剧业务发展迅速，上半年上线1179部短剧，同比增长7倍。5、公司前三季度经营性现金流量净额6.74亿元，同比增长307.14%；9月末资金储备规模超130亿元。6、公司推动“文化+科技”融合战略，芒果TV用户月活均值同比增长约11.08%，第三季度广告收入实现同比增长。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现收入137.4亿元、149.7亿元、161.7亿元；实现归母净利润15.1亿元、19.3亿元、21.2亿元。维持“增持”评级。

#风险提示：会员提价造成用户流失风险；政策监管风险；新综艺、新剧集上线不及时或质量不及预期风险等。

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