青岛啤酒(600600):量价表现稳健,成本红利保障盈利

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入293.67亿元，同比增长1.41%，归母净利润52.74亿元，同比增长5.7%，扣非归母净利润49.22亿元，同比增长5.03%。2、2025年Q3单季度实现营收88.76亿元，同比下滑0.17%，归母净利润13.7亿元，同比增长1.62%，扣非归母净利润12.9亿元，同比增长2.41%。3、前三季度啤酒销量689.4万吨，同比增长1.6%，吨价4259.74元/吨，同比下滑0.2%。4、单Q3啤酒销量216.2万吨，同比增长0.32%，吨酒价格4105.23元/吨，同比下滑0.5%。5、单Q3主品牌销量占比59.07%，同比提升2.22个百分点，中高端以上产品销量94.3万吨，同比增长6.8%。6、单Q3吨酒成本2316.98元/吨，同比下降2.97%。7、单Q3毛利率43.56%，同比提升1.44个百分点，销售费用率13.66%，同比下降0.42个百分点，毛销差29.9%，同比提升1.86个百分点，净利率16.09%，同比提升0.24个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为46.3亿元、49.88亿元、54.11亿元，维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动、高端档次竞争加剧、食品安全问题等

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