雷赛智能(002979):业绩超市场预期,机器人业务快速推进-2025三季报点评

#核心观点：1、25Q3营收同比+23%，归母净利润同比+48%，业绩超市场预期。25Q1-3/25Q3营收13.0/4.1亿元，同比+13%/+23%，归母净利润1.6/0.4亿元，同比+11%/+48%，扣非净利润1.6/0.4亿元，同比+9%/+40%。25Q1-3/25Q3毛利率39.1%/39.74%，同比+0.44/-0.21pct。2、下游OEM行业复苏，公司市占率持续提升，价格竞争边际趋缓。25Q1-3投资收益616万元（去年同期273万元）。3、工控下游复苏趋势明确，深挖老行业&开拓新行业，市占率稳步提升。25Q3 OEM行业销售额同比+2.2%，锂电、3C、物流等行业表现较好。25Q3伺服/小型PLC市占率分别为3.85%/1.95%，同比+0.2pct/+0.41pct。4、三个主体三种模式，机器人业务快速推进。关节模组依托上海雷赛机器人聚焦无框电机、驱动器和关节模组解决方案；灵巧手成立深圳灵巧驱控聚焦空心杯电机以及灵巧手解决方案，DH2015高自由度灵巧手解决方案预计2025年第3季度启动试产试销和小批量生产；小脑基于运动控制经验，已成立专门团队并积极开展产学研资合作，部分产品已进入研发阶段。三种模式：提供核心零部件和解决方案；为大客户提供关节模组和灵巧手联合开发；为广大客户提供代工与组装服务。已对接数百家机器人公司以及模组厂家进行测试和试用。5、整体费用控制良好，经营性现金流明显改善。25Q3期间费用为1.32亿元，同比+20%，期间费用率32.33%，同比-0.67pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.57/+1.06/-2.36/+0.06pct；25Q3经营性净现金流+1.40亿元，同比+49%；25Q3末存货3.94亿元，同比+4.2%。

#盈利预测与评级：维持公司25-27年归母净利润预测2.8/3.7/4.8亿元，同比+40%/+31%/+31%，对应现价PE分别为49x、37x、29x，考虑到工控行业复苏进一步明确，机器人业务空间广阔，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧，下游需求不及预期，原材料价格波动。

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