中矿资源(002738):锂涨价贡献弹性,锗业务即将放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收48.2亿元，同比增长35%，归母净利润2亿元，同比下降62.6%；25Q3营收15.5亿元，同比增长35.2%，环比下降10.3%，归母净利润1.2亿元，同比增长58.2%，环比增长352.1%。2、25Q1-3自有锂盐产品销量约3万吨，同比增长9%，Q3销量1.26万吨，环比增长40%；2.5万吨锂盐产线自6月底停产检修约6个月，预计25全年销量达4.5万吨LCE。3、25Q3锂盐含税均价7万+，单吨含税全成本约7万元，实现约0.1亿利润，另因锂价上涨转回资产减值损失0.6亿元；预计26年锂价维持8万+，贡献6-8亿利润。4、铯铷业务25Q1-3营收9.2亿元，同比增长26%，毛利6.5亿元，同比增长24%；Q3营收2.1亿元，环比减少42%，归母净利约1亿元，环比减少近40%，主要受季节性采购及美国关税扰动影响；预计全年贡献归母净利5亿+，同比增长10%+。5、纳米比亚Tsumeb铜冶炼业务25Q1-3净利润亏损约2.5亿元，8月初关停产线，Q3亏损约0.5亿元，环比减亏0.5亿；锗业务预计25Q4开始放量。6、25Q1-3期间费用率11.3%，同比下降7.1pct，Q3费用率16.6%，同比降6.5pct，环比升8.4pct，主要受汇兑损失影响；25Q1-3经营性净现金流4.9亿元，同比下降392.2%，Q3经营性现金流8.4亿元，同比增长1480.4%，环比增长89.8%；25Q1-3资本开支4.6亿元，同比下降20.6%，Q3资本开支2.6亿元，同比增长92.4%，环比增长60.4%；25Q3末存货22.2亿元，较年初增长3.6%。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润4.5/14.1/23亿元，同比-41%/+214%/+63%，对应PE为86x/27x/17x，维持“买入”评级。

#风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期

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