万华化学(600309):利润环比持平,持续看好化工龙头创新升级-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收1442.26亿元，同比减少2.29%；归母净利润91.57亿元，同比减少17.45%。2、2025年第三季度营收533.24亿元，同比增长5.52%，环比增长11.48%；归母净利润30.35亿元，同比增长3.96%，环比减少0.20%。3、2025年第三季度聚氨酯产量156万吨，同比增长13.0%；销量155万吨，同比增长9.9%；平均销售价格同比下降11.6%至1.18万元/吨。4、石化产品产量183万吨，同比增长40.8%；销量175万吨，同比增长32.6%；平均销售价格同比下降17.9%至1.39万元/吨。5、精细化学品及新材料产量65万吨，同比增长44.4%；销量65万吨，同比增长30.0%；平均销售价格同比下降10.3%至1.26万元/吨。6、2025年第三季度毛利率同比下降0.6个百分点至12.8%；销售期间费用率5.5%，同比下降0.3个百分点，环比提升1.4个百分点。7、120万吨/年第二套乙烯装置一次性开车成功；5万吨/年光学级MS树脂项目一次开车成功并产出合格品。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为128亿元、160亿元、189亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险。