安孚科技(603031):红牛代理暂停影响营收表现,股权提升增厚盈利

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收36.1亿元，同比增长0.4%，归母净利润1.7亿元，同比增长16.3%，扣非归母净利润1.7亿元，同比增长13.9%。2、2025年第三季度公司实现营收11.8亿元，同比下降7.9%，归母净利润0.7亿元，同比增长19.5%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长15.8%。3、第三季度营收下滑主要因红牛代理业务暂停影响，还原该业务后营收同比基本持平，碱性电池主业表现稳健。4、第三季度毛利率为51.7%，同比提升4.43个百分点，主要因低毛利率红牛代理业务暂停及主业盈利能力增强。5、第三季度销售费用率同比提升4.55个百分点，主要因南孚电池聚能环5代产品上市导致销售费用投放增大。6、第三季度归母净利率为5.8%，同比提升1.3个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025年、2026年、2027年归母净利润分别为2.8亿元、4.5亿元、4.8亿元，同比增长65.6%、60.1%、6.9%。维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、产品替代风险、并购重组进展不及预期。

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